Aswath Damodaran – O Guru do Valuation é, digamos, o profissional de finanças corporativas e avaliação de empresas mais importante na história – tanto no passado quanto no presente!
Sua carreira como professor e escritor faz de Damodaran alguém que inspira conhecimento e excelente reputação quando falamos em estudo científico de valuation. E é por isso que resolvemos escrever este artigo.
Aqui, você vai saber quem é exatamente Aswath Damodaran, por que ele é tão importante e quais são as técnicas de avaliação de empresas utilizadas por ele. Além disso, vamos explorar os conceitos de valuation e como profissionais do Brasil enxergam “o nosso Guru” e se as suas técnicas fazem sentido para a realidade das empresas brasileiras.
Boa leitura!
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Quem é Aswath Damodaran
Aswath Damodaran nasceu na Índia (aliás, um país que valoriza – e muito! – a matemática), em 1957. É professor de finanças da Stern School of Business, na Universidade de New York (NYU), e sua especialidade é ensinar sobre o valuation. Mais especificamente, finanças corporativas e avaliação de empresas, tanto públicas quanto privadas.
Damodaran, o Guru do Valuation, é muito conhecido por profissionais de Administração e Economia, e isso também é um resultado do seu trabalho como autor de vários textos acadêmicos e práticos sobre avaliação, finanças corporativas e manejo de investimentos.
Até aqui já conseguimos entender a importância de Aswath Damodaran, não é? Mas, tem mais!
Por causa do seu excelente histórico na área de valuation, Damodaran é muito bem-visto como avaliador de mercado de capitais, já que tem muitos livros escritos sobre o assunto. Uma das suas principais obras é “Valuation – Como Avaliar Empresas e Escolher as Melhores Ações” (tradução da versão original The Little Book of Valuation: How to Value a Company, Pick a Stock and Profit).
A obra aborda o Valuation através do método do fluxo de caixa descontado de forma muito sucinta e absolutamente prática, e faz uma relação com análise de múltiplos e índices de desempenho das empresas.
Mas sua vida não se resume à academia e à escrita de livros. Aswath Damodaran é também muito famoso por suas publicações em periódicos importantes de finanças como The Journal of Financial and Quantitative Analysis, The Journal of Finance, The Journal of Financial Economics, e Review of Financial Studies.
Além disso, Damodaran possui um blog, o Musings on Markets. Por lá, ele discute assuntos atuais e publica análises sobre a área de finanças.
Aswath Damodaran realmente é uma autoridade!
Por que Aswath Damodaran é tão importante
Como já dissemos, Aswath Damodaran é o Guru do Valuation. E se ele carrega esse peso nas suas costas é porque faz jus à sua expertise na sua área!
As suas publicações, livros e a atuação como professor da renomada Universidade de Nova York contribuem para a solidez da sua reputação! E de forma muito prática, profissionais de valuation que desconhecem ou ignoram a relevância de Damodaran não podem (e devem) se auto-qualificarem como especialistas.
Como o trabalho de Aswath é explorar principalmente os temas finanças corporativas e avaliação de ações, ele é um especialista que sempre enxerga a atualidade para formular suas teorias. E elas servem justamente como norteadores para o conhecimento e trabalho dos profissionais da área no mundo inteiro.
O que é Valuation
Valuation, ou Business Valuation é um termo inglês que significa “avaliação de empresas”, “valoração de empresas” ou “arbitragem de valor”. Na prática, é um processo que tem como intuito analisar o valor real de mercado de uma empresa, seja ela micro, pequena, média ou de grande porte.
Essa análise é realizada por meio de metodologias que analisam uma série de informações sobre a empresa, como: ativos, passivos, riscos operacionais, marcas, patentes e tudo mais que pertence a uma determinada empresa. Além disso, é um processo que enxerga também o comportamento do mercado e cruza informações para concluir o quanto vale, de fato, uma empresa.
Entre os motivos que mais levam empresários a solicitar um serviço de valuation está quando precisam atrair investidores, vender uma empresa ou sociedade (com uma avaliação de quotas societárias ou ações), quando precisam transferir propriedades, comprar e vender ações etc.
Em outras palavras, o valuation é a forma de comprovar a saúde financeira da empresa. E para realizar todos os objetivos que mencionamos anteriormente, é necessário ter laudos e/ou documentos comprobatórios que não coloquem em risco a integridade tanto de quem vende/transfere quanto de quem compra/recebe.
Imagine que você quer comprar ações de uma empresa. Como avaliar se o preço a ser pago pelos ativos é justo ou não? Espera-se então, que o comprador tenha um valuation em mãos (feito de forma imparcial, é claro).
É importante entender que o processo de valuation é altamente complexo. Por isso deve ser conduzido por profissionais especializados, imparciais e, principalmente, éticos. É necessário que esses profissionais conheçam profundamente as melhores metodologias de avaliação e saibam exatamente o tipo de valuation ideal para cada empresa.
(e que conheçam Aswath Damodaran, óbvio!)
Em resumo: o valuation se encarrega de dizer se uma determinada empresa vale R$ 1 milhão ou R$ 1 bilhão.
E quais técnicas de valuation Damodaran utilizava? É o que vemos a seguir!
Técnicas de valuation utilizadas por Damodaran
Como profissional do mercado e do meio acadêmico, Aswath Damodaran é um adepto do Value Investing. Ou seja: ele defende que empresas devem ter valor se o produto ou serviços que vendem também fornecem valor aos seus clientes. Ainda, se a empresa também apresentar indicadores financeiros sólidos. E é fato que Damodaran acredita bastante no ganho que o valuation tem.
Diante disso, Aswath entende que empresas consolidadas e conhecidas são avaliadas por todos os players do mercado, isso é, por todas aquelas empresas que atuam de forma relevante. Logo, é difícil obter algum ganho com essas empresas (considerando que todas irão chegar a conclusões parecidas).
Em outras palavras, Damodaran entende que a estratégia é avaliar ativos não tão conhecidos. E esse é justamente o motivo que o tornou tão conhecido no mercado, devido a sua inovação em análises de ativos com algum grau de complexidade.
Mas, na prática, como funciona essa técnica de Damodaran?
O próprio Aswath, por exemplo, começou a comprar ações da Apple em meados de 1990, quando essas ações valiam um pouco mais de um dólar. Mas, em 2012, vendeu boa parte delas, quando já custavam cerca de 100 dólares.
Por ter um perfil bastante detalhista, Aswath Damodaran defende que é preciso entender a história e complexidade de cada número. Ou seja, ele afirma que é preciso olhar o lucro, fluxo de caixa, estrutura de impostos, patrimônio líquido, perspectivas de ganhos
Segundo Damodaran, é preciso entender se os números analisados são sustentáveis, isso porque não se pode correr o risco de analisar dados distorcidos. Logo, se a empresa tem uma boa reputação os seus números devem comprovar isso.
E das técnicas de valuation utilizadas por Damodaran, podemos entender que esse processo envolve também um olhar cuidadoso e uma desenvoltura para além do aspecto numérico. É um olhar sobre tendências e comportamento de mercado.
Em resumo: valuation não é apenas uma forma de olhar e explorar os números e cálculos!
Aswath Damodaran no Brasil
Aqui na Yenom nós acreditamos muito no que defende Aswath Damodaran porque uma das suas abordagens é o método de fluxo de caixa descontado, já que usamos nas análises dos nossos clientes. Com essa metodologia são analisadas a rentabilidade futura da empresa, marca ou ativo e o seu poder em gerar caixa. E essa análise é tão assertiva que se tornou a mais tradicional praticada pelo mercado.
Apesar de Damodaran contribuir muito para o estudo do valuation (e consequentemente o aperfeiçoamento das técnicas desse processo), no Brasil há críticas a respeito das aplicações dos seus conceitos (e críticas também em mercados emergentes em geral).
Essas críticas ocorrem porque existe a história de que em mercados desenvolvidos as variáveis são muito mais estáveis do que em mercados emergentes. Sendo assim, os críticos alegam que algumas premissas utilizadas por Damodaran só fariam sentido em mercados desenvolvidos. Com isso, algumas de suas conclusões seriam, de forma equivocada, para mercados em desenvolvimento.
Embora isso por algum sentido, ainda sim as teorias e aplicações utilizadas por Aswath Damodaran podem fazer sentido para a realidade das empresas no Brasil. O que vai depender da assertividade em cada processo de valuation (uso correto dos dados, técnicas e análises) será a qualidade e competência do trabalho de cada avaliador.
Chegar ao valor real de mercado de uma empresa brasileira é certamente possível com o uso das teorias e práticas propostas por Aswath. Inclusive, ele mesmo já falou sobre a Petrobrás como um caso clássico de empresa que destrói o seu valor. E o que aconteceu?
Agora, faz sentido confiar em Damodaran? Pra gente da Yenom certamente faz!
Técnicas de Valuation de Aswath Damodaran utilizadas na Yenom
Como mencionamos neste artigo, uma das abordagens de Aswath Damodaran é o fluxo de caixa descontado, metodologia explorada no livro “Valuation – Como Avaliar Empresas e Escolher as Melhores Ações” (tradução da versão original The Little Book of Valuation: How to Value a Company, Pick a Stock and Profit), como falamos também no começo desta publicação.
Aqui na Yenom utilizamos o fluxo de caixa descontado como metodologia em todas as análises dos nossos clientes. Basicamente, essa é uma técnica que analisa a rentabilidade futura de uma empresa. Nessa técnica, estima-se qual o valor real de uma empresa, marca ou ativo e tem como função determinar o seu preço justo e o retorno de investimento em suas ações.
O seu princípio é de quem o investimento gera fluxo de caixa durante um determinado período. Dessa forma, a técnica determina o valor da empresa, da marca ou do ativo de acordo com a sua capacidade de trazer retorno para os sócios.
Muito didaticamente, podemos dizer que qualquer ativo de uma empresa pode ser avaliado pela técnica de Aswath Damodaran se houver dois fatores: o fluxo de caixa e se é possível estimar uma taxa de desconto.
Ainda, o professor Aswath Damodaran cita um terceiro fator muito importante no processo de valoração do ativo: é desejável que os fluxos de caixa cresçam (g) durante o horizonte de projeção.
Mas, e na prática, quais são os benefícios da técnica de Aswath Damodaran – O Guru do Valuation?
Resumidamente, a definição de valuation pelo fluxo de caixa descontado auxilia os empresários a tomarem decisões assertivas e adotarem as melhores estratégias para o negócio (especialmente em fatores que podem gerar rendas futuras).
Ficou claro o porque o fluxo de caixa descontado é tão importante e super aplicável à realidade das empresas?
Aswath Damodaran – O Guru do Valuation é realmente um expert (e agora você sabe o porquê acreditamos tanto na importância dele). Que tal conversar com a gente e entender como aplicar tudo isso na sua empresa?