Business Valuation

Como Calcular o Valor da Empresa pelo Faturamento

Nós da Yenom falamos muito com empreendedores. Sobretudo, os donos dessas companhias estão cada dia mais preocupados em saber qual o valor de seus negócios. Com toda certeza, é um questionamento relevante, principalmente se você está pensando em buscar um sócio-investidor ou em vender o seu negócio. Afinal, sua empresa é seu maior trunfo e você dedicou muitas horas de trabalho e esforço para vê-la crescer. Nesse sentido, nada mais natural do que saber o valor da companhia. Nos dias atuais, existem várias técnicas de avaliação de empresas – valuation. Neste artigo, você aprenderá como calcular o valor da empresa pelo faturamento.

Você deve estar pensando que a receita de uma companhia é o que há de mais próximo do valor de uma empresa. Muitas vezes, as empresas são avaliadas pelos múltiplos de suas receita, mas isso também dependerá da indústria que a empresa está inserida. Entretanto, receita não é lucro e este pode não ser o melhor método para você. Outra alternativa é realizar o valuation de sua empresa pela metodologia do Fluxo de Caixa Descontado (FCD ou Discounted Cash Flow), que considera tanto os custos de capital como os riscos desse empreendimento. A seguir, conheça um pouco mais dessas duas metodologias.

Quanto vale uma empresa pelo faturamento?

Como mencionado na introdução, um dos métodos para saber quanto vale uma empresa é o método dos múltiplos. Trata-se de uma metodologia em que será feita uma pesquisa de mercado com outras empresas da mesma indústria e região. Essa pesquisa deve ser feita cuidadosamente para obter um múltiplo indicador.

 Vamos supor que o múltiplo indicador obtido foi quatro e o seu faturamento foi de R$300.000. Nesse sentido, o valor da sua companhia será de R$1.200.000, ou seja, quatro vezes o valor de seu faturamento. Apesar de parecer simples é um dos métodos mais complicados de se conseguir dados caso esteja avaliando uma empresa privada. Ou seja, nessas situações utilizar esta metodologia pode não ser a melhor alternativa.

Por outro lado, o método de múltiplos é mais aplicado (geralmente mas nem sempre) para empresas de capital aberto ou organizações sem muitas perspectivas de crescimento num curto prazo. Para empresas com perspectivas de crescimento, empresa mais sólidas e mais maduras, talvez o mais indicado seja o método de Fluxo de Caixa Descontado (FCD). Esta metodologia permite estimar variações nas taxas de crescimento, lucratividade, amortizações de dívidas e outros itens que não são estáticos na vida de um negócio. Esse é o único método que transforma em números o potencial do negócio.

Como calcular o valor de uma empresa pelo método de múltiplos

Até agora você conheceu um pouco de dois métodos de avaliação de empresas (valuation). Agora, vamos nos aprofundar um pouco mais em cada um deles. Antes de mais nada, você precisa entender o que são esses múltiplos. Trata-se de um conjunto de indicadores que usamos para avaliar o mercado em questão e chegar em um grupo de empresas que tenham atuação semelhantes as do seu negócio. Em suma, podemos dizer que o método de múltiplos é resultado de um cálculo em que o valor de mercado de uma empresa ou ativo é divido por medida usada para fazer a inter-relação de empresas. Entre eles, lucro (EBITDA/EBIT, etc), faturamento, setorial e valor patrimonial.

Múltiplo pelo lucro: o múltiplo calculado pelo lucro considera indicadores financeiros como EBIT,  EBITDA, entre outras. Este tipo de múltiplo é um dos mais usados para fazer o cálculo, pois fornece uma relação normalizada para diferenças na estrutura de capital, tributação, ativos fixos e para comparar disparidades de operações em várias empresas.

Múltiplo pelo faturamento: esse tipo de múltiplo é menos afetado por diferenças na contabilidade e é calculado pela proporção entre o valor de mercado pelas vendas ou receita. Os múltiplos de receita são especialmente úteis quando uma empresa tem EBITDA ou EBIT negativos, como pode ser o caso de empresas em rápido crescimento ou startups bem-sucedidas da internet.

Múltiplo setorial: nesse tipo de metodologia, são considerados valores investidos na aquisição de empresas estritamente do mesmo setor. Ou seja, vamos supor que sua empresa tenha produzido um valor X em produtos. Será então feita uma análise cuidadosa desse mercando, avaliando as empresas que foram adquiridas na mesma indústria que a sua. Nessa análise da concorrência, é verificado o múltiplo por produção anual.

Múltiplo pelo valor patrimonial: aqui o valor de mercado dividido pelo patrimônio líquido da empresa. Em outras palavras, o múltiplo é obtido através do balanço da empresa menos as dívidas.

Vantagens e desvantagens do Método de Múltiplos

Se por um lado, a facilidade é uma das principais vantagens para utilização do método de múltiplos, por outro, é importante também salientar que é uma técnica que simplifica informações complexas. No entanto, essa simplicidade permite que um analista financeiro faça cálculos rápidos para saber o preço aproximado do seu negócio.

Enquanto isso, usar a análise múltipla também pode levar a dificuldades na comparação de empresas ou ativos, especialmente pequenos negócios. Isso ocorre porque as empresas, mesmo quando parecem ter operações comerciais idênticas, podem ter políticas contábeis diferentes. Nesse sentido, é essencial que você tenha suporte de uma empresa como a Yenom para que esses dados sejam interpretados corretamente.

Como calcular o valor de uma empresa pelo Fluxo de Caixa Descontado


Para empresas mais maduras, talvez o método de múltiplos não seja o mais aconselhado. Principalmente se você tem um negócio próprio em que as estimativas para anos futuros estão positivas. A análise por FCD utiliza projeções futuras de fluxo de caixa livre e as desconta para chegar a um valor presente.

Em uma análise do método do fluxo de caixa descontado, existem muitas variações, afinal estamos falando de fluxos de caixa e taxas de desconto. Por exemplo, os fluxos de caixa livres, isto é a quantidade ainda disponível em caixa na empresa, podem ser calculados como lucro operacional (também conhecido como NOPAT ou EBIT após impostos) + depreciação – despesas de capital – variação no capital de giro. Realmente parece mais complexo quando comparamos o FCD ao método de múltiplos, mas o objetivo dessa análise é simplesmente estimar o quanto você receberia em um possível investimento e ajustar esse valor de acordo com o tempo.

O método também é eficaz para ajudar na tomada de decisão de quem está comprando ações, uma empresa inteira ou qualquer ativo que gere fluxos de caixa, ou ainda tentando descobrir em qual projeto investir de um leque de opções.

Indicadores considerados nessa metodologia

Fluxo de caixa: representa os pagamentos em dinheiro que um investidor recebe em um determinado período por possuir um determinado título (títulos, ações, etc.) Ao construir um modelo financeiro de uma empresa, o fluxo de caixa geralmente é conhecido como fluxo de caixa livre não-alavancado.

Taxa de desconto: para fins de avaliação de negócios, a taxa de desconto normalmente é o custo médio ponderado do capital de uma empresa, também conhecido por WACC (Weighted Average Cost of Capital).  O objetivo do WACC é determinar o custo de cada parte da estrutura de capital da empresa com base na proporção de capital, dívida e ações preferenciais que possui. Cada componente tem um custo para a empresa, pois ela paga uma taxa fixa de juros sobre sua dívida e um rendimento fixo em suas ações preferenciais. Mesmo que uma empresa não pague uma taxa fixa de retorno sobre o patrimônio comum, ela geralmente paga dividendos na forma de dinheiro aos acionistas.

Tempo: cada fluxo de caixa está associado a um período de tempo (anual, trimestral ou mensal). Esses períodos podem ser iguais ou distintos. Se eles são diferentes, devem ser expressos como decimais no cálculo.

Cálculo simples e aplicado do método FCD

Supondo que as projeções de faturamento ao longe de 3 anos da sua empresa sejam as seguintes: ano 1 – R$50.000, ano 2 – R$60.000, e ano 3 – R$ 65.000. No entanto, essas são projeções. Para que elas cheguem mais perto do faturamento dos dias presentes, vamos considerar também uma taxa de desconto estimada em 10%.

Ano 1: R$ 50.000/(1,10) = R$ 45,454

Ano 2: R$ 60.000/(1,10)² = R$ 49.586

Ano 3: R$ 65.000/(1,10)³ = R$48.835

Considerada essa taxa, some as projeções e você obterá o valor de sua empresa a partir do Fluxo de Caixa Descontado. Grosso modo, vale dizer que este é um cálculo simples e existem técnicas mais elaboradas e concretas para chegar no valor de uma empresa. No caso da nossa empresa hipotética, o valor total foi de R$143.875.

Vantagens e Desvantagens do método Fluxo de Caixa Descontado

Apesar de ser considerado um método mais robusto, o FCD não é infalível. É preciso levar em conta que apesar das estimativas e previsões positivas, o futuro é sempre incerto. Nesse sentido, é estritamente necessário fazer projeções realistas.

Por outro lado, o método do Fluxo de Caixa Descontado oferece uma estimativa mais próxima do valor intrínseco de uma ação ou empresa. Além disso, é também considerado o método de avaliação mais sólido se o analista estiver confiante em suas suposições. Ao contrário de outros métodos de avaliação, o DCF depende dos fluxos de caixa livres, que são mais confiáveis e eliminam as políticas contábeis subjetivas. Ainda, O FCD, não é significativamente influenciado por condições de mercado de curto prazo ou por fatores não econômicos.

Porém, o ideal é que o método seja combinado com outras análises para evitar estimativas que vão além do que seria considerado plausível. Uma comparação de mercado, por exemplo, pode surgir como uma ferramenta essencial para verificar se o FCD não está resultando em um valuation superestimado.

Qual é o melhor método para seu negócio

As metodologias apresentadas são diferentes e a mais indicada para o seu negócio pode não ser para outro.  O FCD e o método de múltiplos são avaliações métricas populares. Quando investidores estão analisando uma empresa para comprar uma fatia minoritária ou majoritária, tenha em mente que eles irão defender interesses próprios. Afinal, eles estão não estão envolvidos na gestão da sua empresa, e vão analisada cuidadosamente para proteger o interesse deles. Nesse sentido, é essencial você fazer o valuation do seu próprio negócio.Vimos nesse artigo que a força do método dos múltiplos está na simplicidade. Já o método do Fluxo de Caixa Descontado utiliza cálculos mais robustos. Porém, é preciso ter em mente que as duas metodologias dependem de várias premissas. Por conta disso, recomendamos que você nos procure para conversar sobre os métodos mais indicados para o seu negócio. Faremos uma análise da sua empresa e indicaremos a metodologia de valuation mais adequada para o seu negócio.