Como Avaliar Pequenas Empresas (Valuation)

Vender ou comprar uma empresa não é uma tarefa simples. Estima-se que a maioria das empresas de pequeno porte no Brasil são negociadas por preços bem abaixo do valor justo e em alguns casos esses preços chegam a ser apenas uma fração do valor real do negócio, simplesmente por não contarem com uma consultoria em valuation. Além disso, existem muitas situações em que donos de pequenas firmas desistem e optam pela baixa das mesmas, situação na qual não conseguem reaver quantia alguma, mesmo quando as empresas ainda geram resultado financeiro satisfatório. Ao contrário, são obrigados a arcar com despesas para findar suas atividades empresariais. Pode parecer algo sem sentido para muitos, mas é um cenário rotineiro na vida de muitos empresários.

É verdade que só é possível vender um bem se houver alguém disposto a pagar o valor do anúncio. Por outro lado, isso não significa que você deva vender sua empresa por um valor muito menor do que ela vale. Esperar o momento certo faz parte do processo de compra e venda. Assim como na venda de um automóvel, você só irá vender abaixo do preço de mercado se houver urgência.

Existem diversas maneiras de avaliar firmas e cada uma tem uma característica particular. A seguir, comentaremos brevemente algumas ao decorrer deste artigo:

Por que Avaliar Pequenas Empresas?

Se você ainda não não tem certezas das vantagens de fazer valuation de pequenas empresas, vamos resumir agora rapidamente.

Ao fazer o valuation da sua pequena empresa você terá uma noção do sucesso econômico e financeiro do seu negócio. Mais do que isso, possuir um valuation emitido por profissional em mãos é ter certeza de possuir a ferramenta indispensável na hora de oferecer uma parte da sociedade para seus funcionários ou até mesmo tentar atrair um investidor.

Cedo ou tarde você terá que definir um valor para sua empresa, mas provavelmente você não é um especialista em valuation, correto?

Além dos motivos elencados acima, possuir um laudo técnico sobre o valor da sua empresa (documento oriundo do processo de valuation), será necessário saber o valor econômico certo do seu negócio também nas seguintes situações:

• Caso você queira vender sua empresa;
• Comprar a parte dos seus sócios;
• Para fins de aposentadoria;
• Passagem do bastão;
• Fusões e aquisições;
• Divórcio;
• Atrair capital de investidores;
• Recompensar funcionários;
• Atrair Empréstimos Bancários;
• E muitos outros motivos.

Métodos para Avaliar Pequenas Empresas

É interessante que empresários e empreendedores aprendam o básico sobre avaliação de empresas (business valuation) pois esse conhecimento pode ajudar na hora da negociação, principalmente para que estes compreendam melhor o valor justo dos seus negócios.

Mas é importante lembrar que avaliação de empresas é algo bastante complexo. Cada empresa deverá ser analisada individualmente pois inúmeros fatores devem ser levados em consideração, tais como: risco, potencial de crescimento, desempenho da empresa, competência da atual gestão, eventuais crises financeiras, fatores macroeconômicos, inflação, cultura empresarial, litígio entre sócios, etc. Portanto, é importante consultar um analista experiente para realizar a avaliação da sua empresa da melhor forma possível, capturando todos os detalhes, riscos e oportunidades para que você negocie seu maior ativo com segurança.

As metodologias mais comuns escolhidas pela Yenom para avaliar pequenas empresas são as seguintes:

Método 1 – Avaliação baseada em ativos (asset-based)

Esse tipo de avaliação só leva em consideração os ativos e passivos da empresa. Basicamente para chegar no valor da empresa utilizando esse tipo de metodologia, você deve verificar a diferença entre os ativos e os passivos. Essas informações podem ser extraídas do último balanço patrimonial, mas o ideal é identificar todos os ativos que a empresa possui (carros, móveis, equipamentos, prédios, estoque, etc) e também fazer um levantamento de tudo que a empresa deve.

Por exemplo: se a firma possui R$ 500.000 em ativos e R$ 200.000 em passivos ela vale R$ 300.000 teoricamente. Alguns ativos são difíceis de avaliar, como por exemplo patentes e outros ativos intangíveis. Ainda a empresa pode possuir muitos ativos e mesmo assim gerar pouca receita.

A avaliação levando em consideração o Patrimônio Líquido Ajustado leva em consideração os ativos totais e os passivos totais, estes deverão ser devidamente ajustados para que se obtenha um valor preciso ao vender/liquidar a empresa, conforme imagem abaixo:

Não recomendamos esse tipo de avaliação pois ela é extremamente imprecisa e não leva em consideração elementos como: carteira de clientes, lucratividade, patentes (e outros ativos intangíveis), cultura empresarial, desempenho de funcionários, etc.

Essa metodologia só tem utilidade se a empresa não é saudável e o empresário precisa vender seu negócio rapidamente. Mesmo para fins de liquidação não é o único approach utilizado por analistas especializados. Se você possui uma empresa saudável procure não utilizar este método.

Só utilize essa metodologia se você não possui recursos suficientes para contratar um especialista.

Método 2 – Avaliação relativa (múltiplos de mercado)

Assim como na precificação de imóveis é possível também precificar sua empresa ao comparar ela com outras firmas similares que estão em negociação (ou foram negociadas) no mercado recentemente. Da mesma maneira que múltiplos são relativamente simples de usar, também é comum que leigos cometam erros na hora de utilizá-los.

Outro problema é que nenhuma organização é exatamente igual a outra e elas podem apresentar grandes diferenças em fatores como: risco, crescimento e fluxo de caixa. Entretanto, o ponto forte é que esse método é o mais fácil de ser compreendido e também demonstra quanto o mercado está disposto a pagar em um determinado tipo de business.

Tal metodologia irá sempre refletir o “humor” do mercado em relação às empresas daquele setor.

Um exemplo prático e simples: numa determinada região do Brasil algumas padarias foram vendidas por 6x o valor da receita bruta anual. Se você tem uma padaria e sua receita bruta foi de R$ 50.000 no último ano na teoria sua empresa valeria nesse caso R$ 300.000. O problema é que é extremamente complicado conseguir esses dados para avaliar pequenas empresas. Mas não é raro investidores oferecerem propostas com base em multiplicadores.

Valuation por múltiplos é muito utilizado no mercado de ações, onde existe uma abundância de dados financeiros pois todas empresas possuem capital aberto. Alguns dos indicadores mais utilizados: preço/lucro (P/E), PEG, preço/valor patrimonial, dividend yield entre outros.

Método 3 – Fluxo de caixa descontado (discounted cash flow)

O método do fluxo de caixa descontado (ou avaliação intrínseca) reflete o valor presente de uma empresa levando em consideração o potencial da mesma em fazer dinheiro (caixa) num futuro projetado. Essa é a metodologia mais utilizada mundialmente por profissionais da área de finanças e também investidores famosos como Warren Buffet.

Esse modelo é extremamente detalhado e possui muitas vantagens mas é extremamente fácil cometer erros de julgamento, principalmente se for utilizado por alguém inexperiente. Por isso é importante contar com um profissional da área no momento de avaliar sua empresa através do FCD.

Algumas vantagens na hora de utilizar o fluxo de caixa descontado:

• Leva em consideração o potencial do negócio;
• Captura elementos essenciais à geração de valor (como carteira de clientes, patentes, marcas, desempenho de funcionários, entre outros…);
• O risco é calculado de maneira detalhada;
• A empresa é analisada isoladamente e não é necessário comparar a outras firmas;
• inclui todas as premissas relacionadas ao negócio;
• Também leva em consideração outras fatores-chave do negócio.

Algumas desvantagens:

• Fácil de cometer erros (qualquer erro na estimativa de valor pode mudar o resultado de maneira expressiva);
• Requer grande quantidade de premissas;
• Necessita de conhecimento profundo do analista para evitar projeções irrealistas;
• O grau de dificuldade para estimar risco, valor terminal e custo de capital pode ser grande;
• Estimar grupos empresariais ou empresas em nichos específicos pode aumentar muito a complexidade do modelo.

Dica de Ouro para avaliar pequenas empresas utilizando o Método do Fluxo de Caixa Descontado

Muitas micro, pequenas e médias empresas, principalmente as familiares, não possuem uma gestão profissional e às vezes tratam o patrimônio da empresa como se fosse da própria família, sem distinção alguma.

Por conta disso é muito importante ajustar o valor que os sócios e a família retiram da empresa para ver se realmente é compatível com uma empresa similar se houvesse uma gestão profissional.

Além disso contas pessoais dos sócios e família podem estar onerando muito o negócio, alguns exemplos:

• Retiradas (Pro-Labore e Retirada de Lucros) Excessivas dos sócios e da família;
• Planos de saúde dos sócios e família;
• Cartão de crédito dos sócios e família;
• Contas de celular, banda larga e outros gastos supérfluos;
• Demais despesas não relacionadas ao negócio.

Outros gastos devem ser ajustados para refletir o verdadeiro potencial da empresa, tais como:

• Despesas não essenciais;
• Despesas não recorrentes;
• Outras Despesas não relacionadas ao negócio.

É muito importante que se faça esse ajuste pois caso a empresa seja negociada e o novo proprietário seja mais profissional ele pode readequar os ganhos para que a empresa não seja tão onerada, sendo possível assim realizar um planejamento de crescimento tanto do faturamento quanto dos lucros.

Outra dica de ouro: Contratar um Especialista em Valuation pode Evitar Prejuízos Milionários e Salvar Relacionamentos

Principalmente no casos das pequenas empresas, principalmente as empresas de família essa dica pode ser extremamente valiosa. É relativamente comum uma pequena empresa que possui um faturamento significativo e que sustenta vários membros familiares apresentar prejuízo ou possuir margens muito pequenas.

Conforme falamos anteriormente isso é resultado de uma gestão pouco profissional e sem grandes planejamentos.

Ao contratar um expert em valuation você terá ao seu lado um profissional que fará todos os ajustes e mostrará através do laudo de avaliação o valor real que a empresa possui.

E outro fator muito importante é a imparcialidade, pois este profissional não terá nenhum viés e não estará favorecendo nenhum lado, ele só demonstrará através de fatos e números o valor da sua empresa.

Avaliar Pequenas Empresas – Conclusão

Consideramos importante que você faça sua própria avaliação do seu negócio mas é indispensável contar com um especialista. Além de evitar erros graves de análise, ter o conhecimento de alguém com expertise no setor é essencial para facilitar na hora de contra argumentar uma proposta de compra. Com toda certeza, ter um laudo de avaliação econômico-financeira do seu negócio emitido por empresa especializada na área fará toda diferença.